近日，由杨胜刚教授团队和夏威夷大学刘千秋教授合作，从国内投资者的视角研究了黄金的避险与套期保值作用，相关研究成果以《A revisit to the hedge and safe haven properties of gold: New evidence from China》为题在线发表于金融学国际权威刊物《Journal of Futures Markets》。

论文以“黄金能否作为股票市场的套期保值及避风港资产？”这一问题为切入点，对黄金避险属性的理论与实证研究进行了系统梳理与总结。文章分析了黄金在2007年的次贷危机和2015年“股灾”中避险的典型事实。在改进Baur, Lucey and McDermott (2010)实证方法的基础上，对我国上海黄金期货价格与沪深300指数及十个分行业股票价格的避险作用进行了实证检验，研究发现：在整个样本区间内，黄金不能作为我国分行业股票和整个股票市场的套期保值资产。然而，在股票收益率处于1%、5%和10%的极端水平时，以及在2007年的次贷危机和2015年“股灾”期间，黄金对几乎所有行业股票都发挥了强有效的避险作用。

同时，文章研究了在重大金融事件的影响下黄金避险的表现，如股票市场下调印花税、试行熔断机制、证监会开出34.7亿元天价罚单、上金所正式开通国际板以及首个以人民币为计价基准的“上海金”的推出等。最后，将本文的实证结果与目前广受认可的Baur and McDermott (2010)结论进行比较，并简要分析了黄金在市场处于极端条件下发挥避险作用的原因。

本文的研究为黄金投资提供了新的经验证据。在全球经济不确定性增加、资本市场频繁波动和原油价格暴跌等背景下，也为投资者通过黄金市场进行资产保值及避险提供新思路。

文章主要作者之一张鑫然是金融与统计学院2017级金融学硕士研究生，论文历时2年最终在线发表。2018年以来，在团队带头人杨胜刚教授的带领下，研究团队在《中国社会科学》、《管理科学学报》以及《Journal of Futures Markets》等国内外重要刊物发表论文15篇（其中院定B+及以上7篇）。

文章曾经受邀在丹佛第三届摩根大通商品研究中心(JPMCC)国际研讨会以及作为阶段性成果在国家自科基金重点应急项目（71850006）开题报告会上报告交流，得到国家自科基金重大项目（71790593）、国家自科基金重点应急项目（71850006）以及国家自科基金青年项目（71903051）的支持。

来源：金统院

责任编辑：蒋鼎邦